編者按：近日，珠江人壽再次“刷屏”。其披露的非保險(xiǎn)子公司情況表顯示，珠江人壽旗下5家萬(wàn)達(dá)系公司注冊(cè)資本全部大幅提高，累計(jì)增加了11.55億元。而對(duì)萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目出手闊綽的珠江人壽，其自身凈現(xiàn)金流卻并不寬裕。

值得一提的是，去年10月11日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函〔2017〕31號(hào)文件，指出珠江人壽經(jīng)營(yíng)管理層運(yùn)作存在不規(guī)范問題，并對(duì)珠江人壽提出監(jiān)管要求。其中一項(xiàng)要求為自監(jiān)管函下發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)，禁止珠江人壽保險(xiǎn)股份有限公司直接或間接與關(guān)聯(lián)方開展下列交易：1、提供借款或其他形式的財(cái)務(wù)資助;2、除存量關(guān)聯(lián)交易的終止行為(如到期、贖回、轉(zhuǎn)讓等)以外，開展資金運(yùn)用類關(guān)聯(lián)交易(包括現(xiàn)有金融產(chǎn)品的續(xù)期，以及已經(jīng)簽署協(xié)議但未實(shí)際支付的交易)。上述六個(gè)月期滿之日起三個(gè)月為觀察期。觀察期內(nèi)，保監(jiān)會(huì)將對(duì)此項(xiàng)監(jiān)管措施的落實(shí)情況進(jìn)行檢查，視情況采取后續(xù)監(jiān)管措施。

也就是說(shuō)，珠江人壽今年7月剛剛走出監(jiān)管觀察期，而8月8日該公司已經(jīng)披露對(duì)5家萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目增資11.55億元的公告。

事實(shí)上，珠江人壽一方面闊綽出手增資子公司，另一方面，其自身現(xiàn)金流吃緊，償付能力已經(jīng)半只腳踏上監(jiān)管紅線。

數(shù)據(jù)顯示，珠江人壽二季度的凈現(xiàn)金流為11.4億，環(huán)比減少12.6億。償付能力方面，該公司自去年四季度起，已連續(xù)三個(gè)季度償付能力逼近100%這條監(jiān)管紅線，今年二季度，其核心償付能力充足率為88.85%，綜合償付能力充足率卻僅為103.42%。

在第一季度和第二季度，珠江人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入30.29億和9.30億，共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入39.59億。而在去年同期，珠江人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入82.93億和3.25億，總計(jì)實(shí)現(xiàn)86.18億。今年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入相比去年同期出現(xiàn)大幅減少，盡管第二季度有所改善，但仍難扭轉(zhuǎn)下滑54.06%的負(fù)增長(zhǎng)尷尬狀況。

珠江人壽上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧，其一季度凈利潤(rùn)為負(fù)1.66億元，而二季度扭虧為2.86億元。

作為“萬(wàn)能險(xiǎn)大戶”，珠江人壽面臨退保激增、現(xiàn)金流承壓?jiǎn)栴}。有業(yè)內(nèi)人士表示，保單滿期給付也算退保。2017年珠江人壽躉繳保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入92.50億元，同比下降38.3%。

對(duì)此，珠江人壽在報(bào)表中表示，公司已經(jīng)建立了現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制，定期對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流缺口做出預(yù)警，并提前安排。此外，在投資資產(chǎn)的選擇上，充分考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)考慮資產(chǎn)的可變現(xiàn)性，以在需要時(shí)變現(xiàn)資產(chǎn)滿足流動(dòng)性需求。

11.55億增資5個(gè)萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目回應(yīng)：實(shí)為“債轉(zhuǎn)股”

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)8月8日披露的《珠江人壽保險(xiǎn)股份有限公司非保險(xiǎn)子公司基本情況表》(下稱《情況表》)顯示，珠江人壽旗下5家萬(wàn)達(dá)系公司的注冊(cè)資本已全部更新，前后相比共增加了11.55億元。

對(duì)此，珠江人壽回應(yīng)表示：“此前，5家項(xiàng)目公司注冊(cè)資本均為1000萬(wàn)元，本次為了優(yōu)化項(xiàng)目公司的股債結(jié)構(gòu)，降低項(xiàng)目公司的整體負(fù)債率，我司將之前對(duì)上述5家萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目公司的部分股東借款轉(zhuǎn)為注冊(cè)資本，并完成了工商變更登記手續(xù)，并非對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行新增投資。”

珠江人壽早在2017年以“股權(quán)收購(gòu)”方式受讓大同萬(wàn)達(dá)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、南昌西湖萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司、崇州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)置業(yè)有限公司、益陽(yáng)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司、平頂山萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司的100%股權(quán)，并以股東借款形式為其提供項(xiàng)目建設(shè)資金支持。

根據(jù)珠江人壽官網(wǎng)，珠江人壽的非保險(xiǎn)子公司共計(jì)9個(gè)，而萬(wàn)達(dá)產(chǎn)業(yè)占5個(gè)。最新的注冊(cè)資本金顯示，南昌西湖萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)3.49億元、益陽(yáng)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)2.37億元、大同萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)1.97億元、成都崇州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)1.79億元、平頂山萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)2.43億元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，珠江人壽的其他4家非保險(xiǎn)子公司也均與房地產(chǎn)有關(guān)，其中三家為房地產(chǎn)開發(fā)公司，廣東航粵實(shí)業(yè)有限公司經(jīng)營(yíng)范圍排第一位的即是寫字樓租售。

朱氏家族持股近9成珠江人壽稱無(wú)實(shí)際控制人

作為保險(xiǎn)行業(yè)的一批黑馬，市場(chǎng)對(duì)于珠江人壽并不陌生。

珠江人壽成立于2012年12月28日，總部位于廣東省廣州市，由珠江投資控股、廣州金融控股、廣東新南方集團(tuán)等公司投資成立，公司注冊(cè)資本也在不斷增加，成立不足5年先后經(jīng)歷8次增資，最近一次75億元的增資計(jì)劃尚未經(jīng)過保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

雖然珠江人壽自稱并無(wú)實(shí)際控制人，但華夏時(shí)報(bào)報(bào)道稱，廣東珠江投資控股集團(tuán)有限公司持股比例30.15%;廣東珠光集團(tuán)有限公司20.00%;衡陽(yáng)合創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司18.96%;廣東韓建投資有限公司10.30%;廣東新南方集團(tuán)有限公司10.30%;廣州金融控股集團(tuán)有限公司8.50%;廣東粵財(cái)信托有限公司1.79%。

事實(shí)上，看似分散的股權(quán)實(shí)際上卻存在著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，珠江投資法定代表原為朱孟依所掌管，目前法定代表人為其大兒子朱一航、韓建投資法定代表人為朱偉航，亦是朱孟依之子，廣東新南方集團(tuán)法定代表人為朱拉伊，為朱孟依兄長(zhǎng)。廣東珠光集團(tuán)法定代表人為謝炳釗，但其是朱孟依弟弟朱慶依旗下公司。

不僅如此，在去年6月珠江人壽的第7輪增資中，衡陽(yáng)合創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司持股比例由9.29%提升至18.96%。

服務(wù)于個(gè)人與企業(yè)信息查詢的天眼查顯示，衡陽(yáng)合創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的大股東為湖南珠江合創(chuàng)投資集團(tuán)有限公司，其法定代表人均為朱逢才。但此前有媒體報(bào)道稱，湖南珠江合創(chuàng)投資集團(tuán)董事長(zhǎng)為朱介武，朱介武是朱孟依的小舅子。

若以此估算，朱孟依家族對(duì)珠江人壽關(guān)聯(lián)股東的持股比例或已接近9成。

綜合償付能力充足率連續(xù)三個(gè)季度逼近紅線

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，珠江人壽披露的二季度償付能力報(bào)告顯示，其核心償付能力充足率為88.85%，綜合償付能力充足率卻僅為103.42%。這已經(jīng)是珠江人壽第三個(gè)季度逼近100%這條監(jiān)管紅線。

珠江人壽2018年一季度與2017年四季度償付能力報(bào)告顯示，綜合償付能力充足率分別為101.94%、102.46%。

在償二代體系下，衡量保險(xiǎn)公司償付能力的指標(biāo)有兩個(gè)：核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率。二者的區(qū)別在于，后者的資本構(gòu)成中含有附屬資本，來(lái)自險(xiǎn)企發(fā)行的次級(jí)債、資本補(bǔ)充債券等工具。核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率的最低監(jiān)管要求分別為50%、100%。雖然珠江人壽的綜合償付能力充足率勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)，但已經(jīng)低于120%的關(guān)注線，且逼近100%監(jiān)管紅線。

去年保監(jiān)會(huì)擬修訂的《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定(征求意見稿)》提到，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率等3個(gè)指標(biāo)同時(shí)達(dá)標(biāo)，才列為償付能力達(dá)標(biāo)公司，而核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%公司，將被重點(diǎn)核查。

不過，珠江人壽雖然綜合償付能力充足率在低位徘徊，但今年一季度的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)有所上升。2017年第4季度，珠江人壽在風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)(分類監(jiān)管)評(píng)價(jià)中，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)定為C類;2018年第1季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)(分類監(jiān)管)評(píng)價(jià)中，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)定為B類。

珠江人壽表示，償付能力比一季度略有提升，現(xiàn)在正通過發(fā)債以及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，爭(zhēng)取進(jìn)一步改善。

萬(wàn)能險(xiǎn)去年下滑近4成退保金額逐年加大

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，珠江人壽今年前兩季度償付能力報(bào)告顯示，延續(xù)2017年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的下降，2018年1-6月珠江人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入相比去年同期下降幅度較大。

根據(jù)今年第一二季度的償付能力報(bào)告，珠江人壽在第一季度和第二季度分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入30.29億和9.30億，共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入39.59億。而在去年同期，珠江人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入82.93億和3.25億，總計(jì)實(shí)現(xiàn)86.18億。今年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入相比去年同期出現(xiàn)大幅減少，盡管第二季度有所改善，但仍難扭轉(zhuǎn)下滑54.06%的負(fù)增長(zhǎng)狀況。

躉繳業(yè)務(wù)占比偏高的珠江人壽，曾一度被稱為“萬(wàn)能險(xiǎn)大戶”，償付能力風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流承壓，均與其對(duì)躉交業(yè)務(wù)及萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“青睞”有關(guān)。

珠江人壽2017年實(shí)現(xiàn)年度規(guī)模保費(fèi)為255.08億元，其中保戶投資款新增交費(fèi)為152.52億元，占比超過50%，今年1-5月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其保戶投資款新增交費(fèi)占比降為36.28%，不過相比2017年同期依然出現(xiàn)上升。其原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的降幅明顯高于代表萬(wàn)能險(xiǎn)的“保戶投資款新增交費(fèi)”保費(fèi)收入。

2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，珠江人壽對(duì)躉交保險(xiǎn)及銀保渠道的依賴程度，極為嚴(yán)重。2017年珠江人壽躉繳保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入92.50億元，同比下降38.3%。然而，其躉繳保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占總體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)90.2%。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自今年4月監(jiān)管禁令解除后，珠江人壽的萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶保費(fèi)收入也出現(xiàn)飆升。1至5月份，該公司代表萬(wàn)能險(xiǎn)的保戶投資款新增交費(fèi)增長(zhǎng)速度驚人，達(dá)21億元，占當(dāng)月規(guī)模保費(fèi)收入36%，而該公司前5個(gè)月萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶收入分別為94萬(wàn)元、88萬(wàn)元、99萬(wàn)元、4286萬(wàn)元、21億元。

此外，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，珠江人壽的退保金額也在逐年加大，凈現(xiàn)金流一直不寬裕，二季度的凈現(xiàn)金流為11.4億，而上一季度為24億。

有業(yè)內(nèi)人士表示，保單滿期給付也算退保，前幾年，特別是2015年、2016年萬(wàn)能險(xiǎn)發(fā)展迅猛，不少中小險(xiǎn)企依靠萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模迅速壯大，達(dá)到每年100%。珠江人壽的情況也十分類似，不過隨著萬(wàn)能險(xiǎn)的發(fā)展受限，這種發(fā)展模式出現(xiàn)急剎車，舊產(chǎn)品到期之后，沒有新產(chǎn)品續(xù)上，導(dǎo)致退保金額暴增。

珠江人壽顯然也意識(shí)到此種情況，在報(bào)表中表示，公司已經(jīng)建立了現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制，定期對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流缺口做出預(yù)警，并提前安排。此外，在投資資產(chǎn)的選擇上，充分考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)考慮資產(chǎn)的可變現(xiàn)性，以在需要時(shí)變現(xiàn)資產(chǎn)滿足流動(dòng)性需求。

珠江人壽“踩雷”樂視網(wǎng)參與奇虎360私有化大賺

據(jù)券商中國(guó)，2017年年報(bào)顯示，珠江人壽2017年凈利潤(rùn)達(dá)到2.87億，是開業(yè)五年以來(lái)的第三年盈利。投資收益對(duì)于盈利的貢獻(xiàn)不可磨滅，去年投資收益45.15億元，同比上升35.42%。

據(jù)珠江人壽披露，近三年公司投資收益率分別為，2015年9.77%、2016年9.30%、2017年8.72%，同期保險(xiǎn)行業(yè)資金投資收益率則分別為7.56%、5.66%、5.77%。

能獲得高于全行業(yè)的投資收益，也意味著珠江人壽承擔(dān)了更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。比如，公司曾經(jīng)在“樂視網(wǎng)”這只股票上計(jì)提5759萬(wàn)減值損失。

今年4月份，珠江人壽披露2017年報(bào)：公司持有股票“樂視網(wǎng)”自2017年4月17日停牌，于2018年1月24日復(fù)牌，于2018年2月8日本公司將持有的“樂視網(wǎng)”股票全部出售。

此外，珠江人壽還曾因參與奇虎360私有化而受到一定關(guān)注。

奇虎360借殼江南嘉捷上市過程中，對(duì)珠江人壽的定向發(fā)行股份數(shù)量為2773萬(wàn)股后，發(fā)行后珠江人壽的持股比例為0.41%，鎖定期為24個(gè)月。此次定增價(jià)格為7.98元，目前三六零股價(jià)為24.33元附近，也就是說(shuō)，在上市認(rèn)購(gòu)增發(fā)股上，珠江人壽目前的賬面收益達(dá)兩倍。

除上述兩項(xiàng)投資，珠江人壽的投資整體規(guī)模較大。據(jù)2017年年報(bào)顯示，其貸款及應(yīng)收款投資、可供出售金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資分別為209.4億元、248.4億元、26.7億元。

去年兩個(gè)月兩吃監(jiān)管函監(jiān)管觀察期滿狂奔房地產(chǎn)之路

去年，珠江人壽兩次收到原保監(jiān)會(huì)監(jiān)管函。

去年，8月4日，珠江人壽因股東會(huì)、董事會(huì)、管理層運(yùn)作等問題被保監(jiān)會(huì)責(zé)令整改。

監(jiān)管函顯示，2016年11月9日-12月16日，保監(jiān)會(huì)對(duì)珠江人壽進(jìn)行了“兩個(gè)加強(qiáng)、兩個(gè)遏制”回頭看現(xiàn)場(chǎng)檢查。在檢查中發(fā)現(xiàn)，珠江人壽存在“公司章程和議事規(guī)則不完善”、“人員組成不符合規(guī)定”、“股東會(huì)、董事會(huì)、管理層運(yùn)作需要改進(jìn)”、“關(guān)聯(lián)交易管理不完善”、“未對(duì)資金運(yùn)用進(jìn)行資本約束”、“償付能力制度建設(shè)和執(zhí)行不規(guī)范”六項(xiàng)問題。

原保監(jiān)會(huì)要求，珠江人壽應(yīng)高度重視現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的問題，對(duì)照問題制定整改方案，并應(yīng)于去年9月30日前完成相關(guān)整改工作，原保監(jiān)會(huì)將根據(jù)整改情況，采取后續(xù)監(jiān)管措施。

同年10月11日，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管函〔2017〕31號(hào)文件，指出珠江人壽經(jīng)營(yíng)管理層運(yùn)作不規(guī)范。一是缺少高級(jí)管理人員選任制度。二是董事會(huì)提名薪酬委員會(huì)未履行對(duì)高級(jí)管理人員選任制度進(jìn)行審查的職責(zé)。

珠江人壽關(guān)聯(lián)交易管理不規(guī)范。一是資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易比例不合規(guī)。二是關(guān)聯(lián)方檔案不完整，管理不規(guī)范。三是關(guān)聯(lián)交易未識(shí)別未報(bào)告。

原保監(jiān)會(huì)對(duì)珠江人壽提出四項(xiàng)監(jiān)管要求。其中一項(xiàng)要求影響較大，即自監(jiān)管函下發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)，禁止珠江人壽直接或間接與關(guān)聯(lián)方開展下列交易：1.提供借款或其他形式的財(cái)務(wù)資助;2.除存量關(guān)聯(lián)交易的終止行為(如到期、贖回、轉(zhuǎn)讓等)以外，開展資金運(yùn)用類關(guān)聯(lián)交易(包括現(xiàn)有金融產(chǎn)品的續(xù)期，以及已經(jīng)簽署協(xié)議但未實(shí)際支付的交易)。上述六個(gè)月期滿之日起三個(gè)月為觀察期。原保監(jiān)會(huì)表示，觀察期內(nèi)，將對(duì)此項(xiàng)監(jiān)管措施的落實(shí)情況進(jìn)行檢查，視情況采取后續(xù)監(jiān)管措施。

根據(jù)監(jiān)管函，珠江人壽今年7月剛剛走出監(jiān)管觀察期，而8月8日已經(jīng)披露對(duì)5家萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目增資11.55億元的公告。

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