新興市場投資者經(jīng)歷了2008年全球金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的潰敗，但他們一直在等待的時刻即將來臨。加息結(jié)束后，發(fā)展中國家將有出色的表現(xiàn)，富達(dá)，William Blair等投資公司已開始選擇性地押注新興市場債券。

目前通脹以及世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都將到達(dá)峰值。通脹方面，從印度到巴西的發(fā)展中國家都報(bào)告了CPI增長的下降;而貨幣收緊政策方面，歐美和英國對加息的押注在上月之前一直在飆升，如今已有所緩和。

然而，在這兩種趨勢鞏固之前可能會出現(xiàn)大量動蕩，但對借貸成本明年見頂?shù)念A(yù)期正鼓勵投資者重新投資新興市場資產(chǎn)。當(dāng)貨幣緊縮逐步結(jié)束時，投資者可能會發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家更具吸引力，因?yàn)楣蓚墓乐当劝l(fā)達(dá)國家更低，實(shí)際收益率更高，受到重創(chuàng)的貨幣充滿利差。

紐約William Blair投資管理公司的債務(wù)經(jīng)理Lewis Jones表示："目前我們更傾向于選擇性地增加風(fēng)險(xiǎn)，新興市場貨幣的估值非常有吸引力，各國央行已經(jīng)非常積極地收緊了貨幣政策，并成功地控制了明年的預(yù)期通脹水平。”

以美元和本幣計(jì)價的新興市場債券基準(zhǔn)指數(shù)在今年9個月中的8個月出現(xiàn)下跌后，10月份開始回升。該股指正從2020年3月以來最嚴(yán)重的月度暴跌中復(fù)蘇，而貨幣指數(shù)正從2019年以來最長的連續(xù)下跌中反彈。

盡管美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿派的希望破滅后，政策制定者重申了對抗通脹的努力，明年至少停止緊縮的理由繼續(xù)得到支持。

富達(dá)國際駐倫敦的基金經(jīng)理Paul Greer表示:“利率市場中一些引人注目的緩解，以及非常沉重的美元多頭頭寸，略微改變了短期市場的敘事，這在新興市場領(lǐng)域創(chuàng)造了一些戰(zhàn)術(shù)機(jī)會”。印度的CPI指數(shù)已連續(xù)4個月下降，巴西和南非也加入了通脹峰值俱樂部，這減輕了一些最大經(jīng)濟(jì)體提高利率的壓力。

與此同時，貨幣市場正在削減對發(fā)達(dá)市場終端利率的押注。他們現(xiàn)在預(yù)計(jì)英國最高利率為5.8%，歐洲央行為3.15%，美聯(lián)儲最低利率為4.5%，均低于9月份的峰值。Greer預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲的押注成真，平均主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價將收窄至多100個基點(diǎn)。根據(jù)小摩的一項(xiàng)指數(shù)，利差接近540點(diǎn)，低于7月份593點(diǎn)的峰值。

Manulife Investment Management的Eric Lo表示:“美國利率見頂或企穩(wěn)對新興市場債券來說是相當(dāng)有建設(shè)性的”。鑒于韓國債券與美國的密切相關(guān)性，以及它們可能從美國國債的好轉(zhuǎn)中受益，Manulife購買了遭受重創(chuàng)的韓國債券。

富達(dá)國際在一些看空貨幣頭寸上獲利，并開始做多墨西哥比索和新加坡元。Greer表示，他還加大了對巴西和墨西哥本幣政府債券存續(xù)期的敞口。

然而，德銀分析師表示，現(xiàn)在看多本國貨幣和債券還為時過早，理由是通脹意外的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致美國加息，以及俄烏沖突的影響。盡管包括匈牙利、捷克共和國、巴西和智利在內(nèi)的幾家央行已經(jīng)發(fā)出了結(jié)束緊縮周期的信號，但通脹仍有可能持續(xù)更長時間，損害潛在回報(bào)。

倫敦FIM Partners新興市場債券首席投資官Francesc Balcells指出：“市場期待美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向已有一段時間了，但總是失望，無論我們現(xiàn)在還是未來處于收益率的峰值，新興市場債券等長期固定收益資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)已從這里開始變得更有吸引力。”

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