超12萬(wàn)億規(guī)模的銀行間非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)迎來(lái)重磅新規(guī)。

4月16日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)一口氣連發(fā)多條新規(guī)，包括《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程(2020版)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《工作規(guī)程(2020版)》)及《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)文件表格體系(2020版)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《表格體系(2020版)》)等制度，升級(jí)發(fā)行人分層分類(lèi)機(jī)制，優(yōu)化信息披露要求和注冊(cè)發(fā)行流程，進(jìn)一步便利發(fā)行人融資。

本次新政策的核心，在于在注冊(cè)發(fā)行端，進(jìn)一步優(yōu)化分層分類(lèi)管理，將原來(lái)“兩類(lèi)”架構(gòu)升級(jí)為“兩層四類(lèi)”，進(jìn)一步優(yōu)化備案流程，提升企業(yè)注冊(cè)發(fā)行便利。這尤其將對(duì)頭部企業(yè)發(fā)行人帶來(lái)利好，在當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、市場(chǎng)利率持續(xù)走低的背景下，便于優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好地利用公開(kāi)債券市場(chǎng)募資，降低融資成本。

一季度信用債一級(jí)市場(chǎng)供需兩旺。截至3月末，信用債累計(jì)發(fā)行3.09萬(wàn)億，凈融資達(dá)1.77萬(wàn)億，均創(chuàng)2018年以來(lái)新高。從需求端看，信用債在供給放量的條件下一級(jí)申購(gòu)倍數(shù)依然保持在1.5倍以上。

近期國(guó)常會(huì)明確，引導(dǎo)2020年公司信用類(lèi)債券凈融資比上年多增1萬(wàn)億元。根據(jù)中債資信估算，這意味著2020年信用債凈融資額將達(dá)到3.26萬(wàn)億(公司信用類(lèi)債券口徑為企業(yè)債、公司債、短融、中票、PPN)，結(jié)合2020年6.52萬(wàn)億的到期規(guī)模，2020年全年信用債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高，達(dá)9.78萬(wàn)億。

市場(chǎng)分層由“兩類(lèi)”升級(jí)為“兩層四類(lèi)”

交易商協(xié)會(huì)方面表示，本次修訂繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化、注冊(cè)制理念，圍繞“制度設(shè)計(jì)豐富分層、信息披露突出差異、募集法律保障增強(qiáng)、工作流程升級(jí)再造、內(nèi)控機(jī)制持續(xù)強(qiáng)化”五個(gè)方面推進(jìn)制度體系優(yōu)化升級(jí)。

在注冊(cè)發(fā)行端，進(jìn)一步優(yōu)化分層分類(lèi)管理，在提升業(yè)務(wù)便利的同時(shí)，加強(qiáng)中后端協(xié)同，通過(guò)完善信息披露、明確約定風(fēng)險(xiǎn)及違約處置措施、提升募集說(shuō)明書(shū)法律效力，進(jìn)一步強(qiáng)化投資人保護(hù);強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)自律管理，加大自律處分力度，推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

《工作規(guī)程(2020版)》完善了分層分類(lèi)機(jī)制安排，一是進(jìn)一步豐富市場(chǎng)分層，將原來(lái)“兩類(lèi)”架構(gòu)升級(jí)為“兩層四類(lèi)”，適當(dāng)擴(kuò)大儲(chǔ)架發(fā)行便利適用范圍，拓展統(tǒng)一注冊(cè)模式至資產(chǎn)支持票據(jù)等特殊產(chǎn)品和定向發(fā)行方式。

DFI為債務(wù)融資工具的簡(jiǎn)稱(chēng)，是交易商協(xié)會(huì)于2016年開(kāi)始對(duì)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債務(wù)融資工具實(shí)行分層分類(lèi)注冊(cè)發(fā)行管理的創(chuàng)新品種。按照以前的規(guī)定，注冊(cè)DFI資質(zhì)的企業(yè)在取得注冊(cè)通知書(shū)兩年內(nèi)可分期發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)中期票據(jù)等多個(gè)債券品種，使企業(yè)債券融資的自主性和靈活性有所提高。不過(guò)，DFI資質(zhì)對(duì)企業(yè)有較高要求，在行業(yè)地位、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)等方面有具體標(biāo)準(zhǔn)。

此次新政在過(guò)去分層分類(lèi)注冊(cè)發(fā)行管理的基礎(chǔ)上，一方面，豐富分層分類(lèi)體系，將原來(lái)“兩類(lèi)”架構(gòu)升級(jí)為“兩層四類(lèi)”;另一方面，擴(kuò)大統(tǒng)一注冊(cè)發(fā)行下債務(wù)融資工具的品種。

具體來(lái)說(shuō)，根據(jù)企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)可度、信息披露成熟度等，債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行企業(yè)分為第一類(lèi)、第二類(lèi)、第三類(lèi)、第四類(lèi)企業(yè)，實(shí)行相應(yīng)注冊(cè)發(fā)行工作機(jī)制。其中，第一類(lèi)和第二類(lèi)為成熟層企業(yè)，第三類(lèi)和第四類(lèi)為基礎(chǔ)層企業(yè)。

成熟層企業(yè)可統(tǒng)一注冊(cè)發(fā)行的債務(wù)融資工具品種進(jìn)一步擴(kuò)展。可就公開(kāi)發(fā)行超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、綠色債務(wù)融資工具等產(chǎn)品編制同一注冊(cè)文件，進(jìn)行統(tǒng)一注冊(cè)。統(tǒng)一注冊(cè)模式下，企業(yè)在注冊(cè)階段可不設(shè)置注冊(cè)額度，發(fā)行階段再確定每期發(fā)行產(chǎn)品、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限等要素;企業(yè)在該注冊(cè)項(xiàng)下可定向發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，并可按定向發(fā)行要求進(jìn)行信息披露。

相較之下，基礎(chǔ)層企業(yè)應(yīng)就公開(kāi)發(fā)行各品種債務(wù)融資工具編制相應(yīng)注冊(cè)文件，按產(chǎn)品分別進(jìn)行注冊(cè)。

國(guó)家電網(wǎng)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，這次新政策推出后，統(tǒng)一注冊(cè)模式包括債務(wù)融資工具全部品種，新政策中針對(duì)TDFI(第一類(lèi))層級(jí)企業(yè)的信息披露優(yōu)化、重要事項(xiàng)排查和備案等流程優(yōu)化提高了發(fā)行的效率，有利于我們更精確地根據(jù)資金使用需求和市場(chǎng)走勢(shì)選擇發(fā)行時(shí)間窗口，降低融資成本。

優(yōu)化主承銷(xiāo)商團(tuán)制度，頭部企業(yè)融資效率提升

除進(jìn)一步豐富市場(chǎng)分層外，新政最大的變化還有以下兩方面：

1、通過(guò)優(yōu)化主承銷(xiāo)商團(tuán)制度、整合發(fā)行前信息披露評(píng)議流程等，便利企業(yè)靈活把握發(fā)行窗口。

2、明確對(duì)企業(yè)發(fā)行文件的事中事后評(píng)議，完善信息披露評(píng)議層次和方式。

其中，在主承銷(xiāo)團(tuán)制度方面，《工作規(guī)程(2020版)》明確，企業(yè)統(tǒng)一注冊(cè)多品種債務(wù)融資工具或注冊(cè)超短期融資券，可在注冊(cè)階段設(shè)立主承銷(xiāo)商團(tuán)。設(shè)立主承銷(xiāo)商團(tuán)的企業(yè)，單期發(fā)行規(guī)模在200億元及以上的，當(dāng)期發(fā)行可確定不超過(guò)4家主承銷(xiāo)商進(jìn)行主承銷(xiāo)或聯(lián)席主承銷(xiāo);單期發(fā)行規(guī)模在150億元及以上且在200億元以下的，當(dāng)期發(fā)行可確定不超過(guò)3家主承銷(xiāo)商進(jìn)行主承銷(xiāo)或聯(lián)席主承銷(xiāo);其他情形下，當(dāng)期發(fā)行可確定不超過(guò)2家主承銷(xiāo)商進(jìn)行主承銷(xiāo)或聯(lián)席主承銷(xiāo)。

“對(duì)于享受TDFI注冊(cè)便利的頭部企業(yè)，在單期發(fā)行規(guī)模較大時(shí)允許主承銷(xiāo)商數(shù)量突破兩家，企業(yè)融資效率得到極大提升。”建設(shè)銀行投資銀行部債券承銷(xiāo)處處長(zhǎng)宋彥勇稱(chēng)。

在完善信息披露方面，《表格體系(2020版)》充分平衡發(fā)行人披露成本與投資人信息充分獲取關(guān)系，一是進(jìn)一步加強(qiáng)個(gè)性化信息披露，募集說(shuō)明書(shū)中新增“重要提示”章節(jié)，優(yōu)化募集資金用途等信息披露要求，增加并購(gòu)票據(jù)、企業(yè)涉及自律處分情形、“債券通”等信息披露子表格。二是新增募集說(shuō)明書(shū)關(guān)于受托管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)及違約處置等相關(guān)披露安排，明確受托管理人權(quán)利義務(wù)，細(xì)化持有人會(huì)議機(jī)制披露要求。

此外，為健全完善事中事后評(píng)議機(jī)制，進(jìn)一步壓實(shí)企業(yè)信息披露法律責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)義務(wù)，《工作規(guī)程(2020版)》提出，交易商協(xié)會(huì)將以現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查相結(jié)合的方式對(duì)注冊(cè)(備案)完成后至債權(quán)債務(wù)關(guān)系成立前的發(fā)行相關(guān)文件進(jìn)行調(diào)閱和評(píng)議。根據(jù)違規(guī)嚴(yán)重程度，對(duì)評(píng)議發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題責(zé)任主體采取相關(guān)措施或自律處分，強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)則紀(jì)律執(zhí)行。

二季度信用債供需兩旺態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)

我國(guó)目前已成為亞洲第一、全球第二大債券市場(chǎng)。其中，銀行間債務(wù)融資工具市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)已累計(jì)超4400家，存量規(guī)模超12.4萬(wàn)億元。

交易商協(xié)會(huì)方面表示，本次修訂對(duì)于進(jìn)一步深化債務(wù)融資工具市場(chǎng)改革，促進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)規(guī)范健康發(fā)展：

一是完善市場(chǎng)自律管理模式。通過(guò)深化分層分類(lèi)管理，在標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)基礎(chǔ)上，滿足市場(chǎng)個(gè)性化、差異化需求，在提升市場(chǎng)融資便利的同時(shí)，強(qiáng)化事中事后評(píng)議，進(jìn)一步完善事前事中事后管理相結(jié)合的自律管理模式。

二是加強(qiáng)投資人保護(hù)力度。通過(guò)信息披露個(gè)性化提示便利投資人及各方信息獲取和風(fēng)險(xiǎn)判斷。

三是強(qiáng)化市場(chǎng)自律規(guī)范和競(jìng)爭(zhēng)秩序，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)，明確發(fā)行自律規(guī)范等。

宋彥勇表示，交易商協(xié)會(huì)這次進(jìn)一步優(yōu)化分層分類(lèi)管理機(jī)制，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更大的融資便利，是進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)直接融資市場(chǎng)的有效途徑。對(duì)于企業(yè)而言，優(yōu)化后的分層分類(lèi)管理機(jī)制能夠進(jìn)一步提升企業(yè)管理效能。一方面，以DFI方式注冊(cè)的企業(yè)范圍有效擴(kuò)充，更有利于企業(yè)在目前瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)形勢(shì)下更精準(zhǔn)的把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，節(jié)約財(cái)務(wù)成本;另一方面，即使暫未能以DFI方式注冊(cè)的企業(yè)，除直接獲得的注冊(cè)便利外，頭部企業(yè)工作量的釋放也間接實(shí)現(xiàn)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)效率的進(jìn)一步提升。

工商銀行公司金融業(yè)務(wù)部債券融資處有關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，在當(dāng)前統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的特殊時(shí)期，央行已采取了一系列措施進(jìn)一步降低債券市場(chǎng)的融資成本，協(xié)會(huì)系列規(guī)則的修訂對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)可度較高、治理規(guī)范的發(fā)行主體，進(jìn)一步提供了流程便利，將有效提升債券市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)供血能力，有力支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)實(shí)現(xiàn)“疫”后重振。

在央行多次降準(zhǔn)降息的助力下，今年以來(lái)，信用債市場(chǎng)發(fā)行放量，高等級(jí)信用主體融資成本下行明顯。今年一季度，各等級(jí)主體發(fā)行規(guī)模均有所增長(zhǎng)，價(jià)格方面，中債資信研報(bào)顯示，AAA、AA+、AA及以下主體發(fā)行利率同比分別下行80BPS、87BPS、104BPS至2.94%、4.26%、5.45%，一季度國(guó)企、民企融資成本均持續(xù)下行，國(guó)企發(fā)行利率同比下行80BPS至3.49%，民企同比下行146BPS至4.58%，雖然民企與國(guó)企之間發(fā)行利差收窄66BPS，但民企發(fā)行利率的走低很大程度上受到本季度民企發(fā)行期限縮短的影響。

中債資信認(rèn)為，二季度信用債供需兩旺態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，信用債配置動(dòng)力仍然較強(qiáng)。一是理財(cái)配置信用債需求較強(qiáng)。長(zhǎng)期以來(lái)信用債就是銀行理財(cái)產(chǎn)品最主要的配置資產(chǎn)，并且隨著信托等非標(biāo)產(chǎn)品到期，該比例有望進(jìn)一步提高。二是濃厚避險(xiǎn)情緒下信用債配置動(dòng)力較強(qiáng)。當(dāng)前全球資本避險(xiǎn)情緒濃重，投資者短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以回升，信用債作為債券資產(chǎn)，且相較利率債能夠更好地覆蓋成本，下階段有望繼續(xù)享有配置優(yōu)勢(shì)。

(文章來(lái)源：券商中國(guó))

(責(zé)任編輯：DF512)

關(guān)鍵詞： 注冊(cè)大變革 企業(yè)融資更加便利