1月23日，中央深改委通過(guò)設(shè)立上交所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案，讓科創(chuàng)板距離真正落地再近一步。在高層對(duì)科創(chuàng)板給出實(shí)施意見(jiàn)的同時(shí)，科創(chuàng)板的各項(xiàng)微觀要求也正在浮出水面。

日前，第一財(cái)經(jīng)從知情人士處獨(dú)家獲悉，關(guān)于科創(chuàng)板的推薦和審核未來(lái)將會(huì)非常嚴(yán)格，其中的一個(gè)具體要求是，如果未來(lái)投行要拿科創(chuàng)板項(xiàng)目，相關(guān)保薦代表人必須在兩年之內(nèi)做過(guò)三單IPO，才能對(duì)科創(chuàng)板項(xiàng)目簽字。

此項(xiàng)要求，雖然將有助于從源頭上把控科創(chuàng)板公司質(zhì)量，但記者統(tǒng)計(jì)，目前正常待審的IPO公司共279家，涉及的501名保代中，僅有45人同時(shí)簽單兩個(gè)項(xiàng)目，4人同時(shí)簽單3個(gè)項(xiàng)目，加起來(lái)不足行業(yè)保代總?cè)藬?shù)的2%。

業(yè)內(nèi)能達(dá)“兩年三單IPO”標(biāo)準(zhǔn)的保代少之又少，而金牌保代本就多集中于頭部券商之中，投行人士認(rèn)為，這一要求之下，未來(lái)科創(chuàng)板將演變?yōu)榇笸缎械膽?zhàn)場(chǎng)，中小投行將難分一杯羹。與此同時(shí)，金牌保代將更受追捧。

大投行的“游戲”？

科創(chuàng)板對(duì)保代提出如此之高的要求，無(wú)疑是想從源頭上保證科創(chuàng)板公司的質(zhì)量。但無(wú)論是過(guò)往兩年承銷項(xiàng)目狀況，還是從保代資源來(lái)看，未來(lái)?yè)碛锌苿?chuàng)板機(jī)會(huì)的投行都是少數(shù)。

兩年三單IPO，小券商保代難有這樣的業(yè)績(jī)。北京某投行業(yè)務(wù)主管認(rèn)為，依據(jù)此條要求，未來(lái)科創(chuàng)板或?qū)⒆兂纱笕痰?ldquo;游戲”，項(xiàng)目資源將集中于頭部的幾家優(yōu)秀投行手中。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去的2017、2018年兩年，A股成功過(guò)會(huì)的IPO項(xiàng)目一共僅491家，2018年僅成功過(guò)會(huì)111家。在491單IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目中，前十大券商承銷的有282單，占比市場(chǎng)份額的57.43%。

這之中，中信證券、廣發(fā)證券、中信建投過(guò)去兩年總承銷項(xiàng)目明名列前三，分別為46家、38家和36家。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，目前國(guó)內(nèi)121家券商注冊(cè)在案的保代共3711個(gè)。中信建投、廣發(fā)證券、中信證券、國(guó)信證券、海通證券、國(guó)金證券、華泰聯(lián)合等十家券商保代人數(shù)都在百人以上，合計(jì)已達(dá)1491人，占比超過(guò)行業(yè)保代人數(shù)的四成。其中，中信建投保代人數(shù)210人，也是目前唯一一家保代人數(shù)超過(guò)200人的券商。

證監(jiān)會(huì)披露，截至2019年1月17日(每周更新)，正在發(fā)生會(huì)正常待審企業(yè)共279家，前十大券商就承銷了160家，穩(wěn)坐儲(chǔ)備贏家，中信建投、中信證券、廣發(fā)證券依然是前三甲，承銷項(xiàng)目均在20家以上。

中小券商是否要徹底告別科創(chuàng)板的項(xiàng)目?上海一投行項(xiàng)目人士認(rèn)為并不盡然。“一個(gè)單子兩個(gè)保代，其兩個(gè)都要滿足要求還是一個(gè)目前還不明確，小券商如果有項(xiàng)目但沒(méi)有夠格的保代，也可以選擇跟大券商合作，聯(lián)席承銷。”該人士稱。

金牌保代將走俏

一個(gè)行業(yè)現(xiàn)實(shí)是，從過(guò)去兩年3711名保代中，兩年能做三單IPO項(xiàng)目的人少之又少。

“兩年三單，意味著2017年或者2018年你至少得有兩單，這個(gè)不僅對(duì)業(yè)務(wù)水準(zhǔn)要求很高，也考驗(yàn)手里項(xiàng)目資源的儲(chǔ)備。”廣發(fā)證代一保代對(duì)記者表示，2018年是不折不扣的投行寒冬，IPO項(xiàng)目本就不多，能達(dá)到科創(chuàng)板要求的保代即使在大投行也“并沒(méi)有幾個(gè)”。

證監(jiān)會(huì)曾在2012年對(duì)保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦項(xiàng)目家數(shù)做出過(guò)調(diào)整，將原來(lái)實(shí)行的兩名保代負(fù)責(zé)一家發(fā)行人，同時(shí)可在主板(含中小企業(yè)板)和創(chuàng)業(yè)板各有一家在審企業(yè)，調(diào)整為允許同時(shí)在主板(含中小企業(yè)板)和創(chuàng)業(yè)板各有兩家在審企業(yè)。

“雖然理論上說(shuō)，一個(gè)保代可以同時(shí)簽兩個(gè)主板兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板，但幾乎沒(méi)有人能同時(shí)簽四個(gè)，忙不過(guò)來(lái)的，絕大多數(shù)人也沒(méi)有那個(gè)業(yè)務(wù)能力。”廣發(fā)證券的保代認(rèn)為，目前業(yè)內(nèi)同時(shí)簽三個(gè)項(xiàng)目的保代都極少，尤其在新一屆發(fā)審委上臺(tái)后，否決率走高，即使同時(shí)簽兩單的保代也并不多。

以兩名保代簽一個(gè)IPO項(xiàng)目保守估算，前十名券商的保代能覆蓋的IPO項(xiàng)目就能有745家，但目前在審的279單IPO項(xiàng)目，共涉及到保代501名，也就是說(shuō)，業(yè)內(nèi)僅不足14%保代簽字IPO項(xiàng)目的項(xiàng)目在審。

僧多粥少的矛盾凸顯，更讓金牌保代被追捧。“很多在忙著儲(chǔ)備項(xiàng)目的保代都沒(méi)戲了。”在前述上海一投行項(xiàng)目人士看來(lái)，能做到兩年三單的保代算得上業(yè)內(nèi)的金牌保代，除了會(huì)挑選好的項(xiàng)目，還對(duì)企業(yè)上市融資的路徑、規(guī)則的變化了然于胸，更得懂得搭建企業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，以1月17日為觀察時(shí)點(diǎn)，501名保代中，只有4名保代同時(shí)手握三單IPO待審，分別是中信證券的趙亮，中信建投的史云鵬、廣發(fā)證券的杜俊濤、東北證券的王振剛。除此之外，還有45人同時(shí)負(fù)責(zé)兩單IPO項(xiàng)目。由于資料有限，以上統(tǒng)計(jì)可能存在遺漏之處。

從公開(kāi)資料來(lái)看，趙亮、史云鵬等人都是“投行老人”。趙亮曾參與或負(fù)責(zé)了東軟載波、天和防務(wù)、三諾生物、歌爾聲學(xué)、天康生物等的再融資項(xiàng)目。史云鵬雜事中信建投投資銀行部總監(jiān)，具備10年投行經(jīng)驗(yàn)，曾負(fù)責(zé)或參與無(wú)錫銀行、祥和實(shí)業(yè)、迪普科技等公司的IPO發(fā)行。(王娟娟 袁子懿)

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