現(xiàn)在，只是過去的一個階段。隨著“資管新規(guī)”落地和監(jiān)管的進(jìn)一步明確，一度風(fēng)光的分級基金的命運(yùn)，終于迎來拐點(diǎn)。

按現(xiàn)行監(jiān)管要求，至2019年6月30日前，總份額在3億份以下的分級基金應(yīng)完成清理;總份額在3億份以上的分級基金最后清理期限為2020年底。

消息一出，一眾分級基金應(yīng)聲下跌。截至2018年末，全市場131只分級基金市場的總規(guī)模合計935.24億元，即已經(jīng)跌破千億規(guī)模。與此同時，全年分級基金市場共蒸發(fā)431.74億元，萎縮幅度達(dá)到31.58%，創(chuàng)出分級基金市場歷年最大跌幅。

欲戴王冠必受其重。曾經(jīng)靠著分級基金異軍突起的申萬菱信基金管理公司(下稱申萬菱信)不出意外遭到“反噬”：分級基金產(chǎn)品業(yè)績大幅下滑，多只基金面臨清盤，管理規(guī)模急速縮水。

分級基金業(yè)績堪憂

從高臺上跌落，申萬菱信僅用了三年時間。

借助2014年分級基金市場的火熱，申萬菱信順勢而為實現(xiàn)規(guī)模爆發(fā)式增長。據(jù)統(tǒng)計，截至2014年底，該公司旗下股票分級產(chǎn)品共計5只，資產(chǎn)規(guī)模390.49億元，在國內(nèi)27家擁有分級產(chǎn)品的基金公司中位居第一。在2015年，分級基金更是幫助申萬菱信公募規(guī)模更進(jìn)一步，接近500億元。

該公司前董事長姜國芳曾明確專注分級基金的態(tài)度：“堅持做出自己的特色才是基金公司建立核心競爭力的關(guān)鍵，所以申萬菱信要做好細(xì)分領(lǐng)域，尤其是分級基金這一特色產(chǎn)品。”

然而，市場變幻從來“六月天”。2018年監(jiān)管層對分級基金的重量級整改，讓已押下重注的該公司連續(xù)受到近體重拳擊中腹部的痛楚。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，申萬菱信旗下共有52只基金(按分開份額計算)，在2018年有36只基金產(chǎn)品收益呈負(fù)，而其中6只虧損幅度超過50%，且均為分級基金的B類份額。

首當(dāng)其沖的，是申萬菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B，跌幅達(dá)76.59%。此外，申萬菱形電子行業(yè)B，申萬菱信中證申萬證券B、申萬菱信中證軍工B虧損、申萬菱信深成指B虧損、申萬菱信醫(yī)藥生物分別下跌72.24%、66.53%、64.91%、61.95%、58.99%。

2018年12月5日，申萬菱信發(fā)布旗下分級產(chǎn)品申萬菱信深證成指分級發(fā)生極端情況的風(fēng)險提示公告。根據(jù)基金合同約定，深成指B類份額的基金份額凈值一旦跌破0.1元即為極端情況發(fā)生日，屆時基金管理人將采用極端情況下的基金份額凈值計算原則進(jìn)行凈值計算。截至12月3日，深成指B類份額凈值僅為0.0783元。

這不是該基金第一次發(fā)生“極端情況”。2018年5月29日，申萬菱信深成指B份額凈值就已經(jīng)跌至0.0942元，處于極端發(fā)生日凈值紅線下。在血花盛開的5月，該基金先后發(fā)布了多達(dá)15份可能觸發(fā)極端情形風(fēng)險的提示公告。

極端行情的高頻發(fā)生，無疑將使得分級基金的A類份額投資者與B類份額投資者一同承擔(dān)基金凈值劇烈變化引發(fā)的風(fēng)險，甚至可能存在暫時無法取得約定收益乃至投資本金受損的風(fēng)險。據(jù)了解，與目前市面上普遍存在的分級不同，深成指分級在早期產(chǎn)品設(shè)計過程中并沒有加入下折機(jī)制。其實，分級基金之所以設(shè)置下折條款的目的，主要就是保證A類份額投資者收益，同時也在極端行情下避免B類份額投資者承受更大損失。而沒有下折機(jī)制護(hù)體的深成指A在暴跌的行情下只有一種結(jié)局：一跌再跌毫無反抗之力。

2018年，申萬菱信深成指A跌幅達(dá)到26.63%。

“對于深成指A的投資者來說，極端情況發(fā)生后的損失還來自未來票息收益延期支付的時間損失，如果大盤漲回，深成指B凈值不能重歸0.1元以上，票息收益將延期支付。”有業(yè)內(nèi)人士如是表示。

“長期來看有漲回去的機(jī)會，但是就資管新規(guī)給予分級基金轉(zhuǎn)型或清盤的壓力，若在清算前還未漲回去，A類份額投資者難免遭受損失。”該人士說。

值得注意的是，截至去年底，申萬菱信有23只基金自成立以來收益率為負(fù)。重災(zāi)區(qū)當(dāng)然是分級基金B(yǎng)類份額，上述六只基金無一幸免，跌幅均超過50%。其中申萬菱信深成指B跌幅甚至高達(dá)92.8%。同時，申萬菱信電子行業(yè)B、申萬菱信中證申萬證券B、申萬菱信中證軍工B、申萬菱信中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B虧損幅度也均超過80%。

分級基金重挫對應(yīng)的，必然是該公司公募規(guī)模持續(xù)下滑。繼2015年見頂之后，2016年末、2017年末、2018年末這一數(shù)字分別為340.8億元、301.85億元、256.07億元。

8只基金遭清算

禍不單行，2018年也堪稱申萬菱信的清算大年，旗下8只基金正式宣告結(jié)束自己的“生命”。

一一來看這張死亡名單：申萬菱信添益寶于6月29日完成清算;申萬菱信臻選6個月于3月24日完成清算;申萬菱信智選一年于3月20日完成清算;7月3日，申萬菱信安泰添利、申萬菱信安泰增利基金資產(chǎn)凈值加上當(dāng)日交易申請確認(rèn)的凈申購金額吼得余額均低于5000萬元，雙雙觸發(fā)基金合同終止條款，當(dāng)月5日即進(jìn)入清算期。

分級基金申萬菱信傳媒行業(yè)則自2018年8月16日起，進(jìn)入清算程序并停止辦理申購(含定期定額投資)、贖回、轉(zhuǎn)托管、基金轉(zhuǎn)換、二級市場交易及配對轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)，原因同樣是“連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”。該產(chǎn)品于當(dāng)年10月12日完成清算并正式退出市場。

9月4日，申萬菱信價值優(yōu)享進(jìn)入清算期，原因是截至2018年9月3日，該基金出現(xiàn)連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，已觸發(fā)基金合同中約定的基金合同終止條款。該基金成立于2017年7月12日，從成立到清盤不過14個月。

11月30日，申萬菱信價值優(yōu)選也完成清算程序。該基金成立以來回報率為負(fù)值，金昉毅在2018年1月4日至2018年3月27日曾管理過該基金，任職回報率為-9.25%，劉敦從3月14日接手該基金，任職回報率為-15.72%。

都說換手如換刀，但俗語也早已警示——形勢比人強(qiáng)。2018年以來，申萬菱信旗下產(chǎn)品頻頻變動基金經(jīng)理，僅3月份就發(fā)布了12份基金經(jīng)理變更公告。10月19日，申萬菱信再次發(fā)布多份基金經(jīng)理變動通知，包括申萬菱信中證申萬醫(yī)藥的基金經(jīng)理由張少華變更為荊一帆;申萬菱信中小板指數(shù)由袁英杰變更為俞誠和龔麗麗;申萬菱信深成指由劉敦變?yōu)辇忹慃?申萬菱信滬深300由劉敦變?yōu)榍G一帆。

關(guān)鍵詞： 分級基金 規(guī)模 業(yè)績