年初以來，股市各個板塊均有較大漲幅。具體來看，今年監(jiān)管政策逐步轉(zhuǎn)暖，科創(chuàng)板也即將推出，國內(nèi)悲觀情緒有所緩和。疊加美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿使得全球風(fēng)險偏好抬升，大量外資迅速涌入A股，我們認(rèn)為這是本周之前股市快速上漲的主要原因。而上周五超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)公布之后，市場普遍預(yù)期實體經(jīng)濟和企業(yè)盈利將在年中或三季度企穩(wěn)，基本面預(yù)期開始為市場注入信心。

1月超預(yù)期的社融數(shù)據(jù)盡管有地方債提前發(fā)行的錯位影響，但也有其它積極信號：比如中長期貸款占比有所上升，非標(biāo)萎縮的壓力變小。值得注意的是舊口徑社融存量增速已出現(xiàn)17個月以來的首次回升，其趨勢信號比較重要?；谪泿判庞媒M合，我們判斷宏觀組合條件從去年八月以來的“寬貨幣穩(wěn)信用”象限進入了“寬貨幣寬信用”象限，在此組合條件下，債市進入牛尾震蕩，股市進入牛市的概率較大。寬信用向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)需要時間，預(yù)期年中或三季度實體經(jīng)濟與企業(yè)盈利將見底回升，二三季度將是傳導(dǎo)效果的觀察窗口。期間市場大概率不會再創(chuàng)新低，如有調(diào)整機會，應(yīng)積極把握。

可能的不利因素：一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，全球經(jīng)濟進一步放緩，將對全球風(fēng)險資產(chǎn)造成較大的負(fù)面影響;二是中小創(chuàng)大規(guī)模的減持需求、商譽減值沖擊以及科創(chuàng)板推出后對主板的影響值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 國金基金 基本面 信心