2022年公募基金一季報陸續(xù)發(fā)布，包括中庚基金在內已有四家基金公司開始陸續(xù)發(fā)布一季報。今年一季度金融、房地產板塊成為基金盈虧重要指標，近期房地產板塊個股及相關主題基金業(yè)績大漲備受市場關注，基金經理在一季報中同樣看好房地產板塊回報潛力。

今年一季度市場寬幅震蕩，權益類基金業(yè)績大面積滑坡，年內被動指數(shù)型基金中僅地產主題ETF、銀行主題ETF和能源主題ETF保持正收益，其中截至4月14日房地產主題ETF近一個月最高漲幅已近20%，房地產板塊備受市場關注。

部分基金經理在一季報中表示，地產行業(yè)可能加快放松的步伐，未來房地產市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。

截至目前，中庚基金已發(fā)布旗下所有基金的2022年一季報，中銀基金、東興基金和東方紅資產發(fā)布了旗下部分基金的一季報。

一季報顯示，中庚基金明星基金經理丘棟榮所管理中庚價值領航混合一季度凈值累計上漲5.03%，在泥沙俱下的一季度表現(xiàn)搶眼。一季報顯示，截至一季度末，港股、銀行股和地產股為中庚價值領航混合主要持倉，丘棟榮認為港股、大盤價值股中的金融、地產和能源、資源類公司已具備配置價值。

丘棟榮在一季報中表示：我們堅持低估值價值投資的理念和方法，通過三大標準：基本面低風險、低估值、可持續(xù)的內生增長，構建投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。本基金后市投資思路上，我們堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

丘棟榮在一季報中表示：具體而言，本基金重點關注的投資方向來自四個方面：

1、港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯(lián)網股和醫(yī)藥科技成長股。

看好的原因有三點：(1)估值便宜。港股的估值經過持續(xù)的調整后，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對低位。港股的價值股相比對應的在A股更便宜，同時對應的分紅收益率吸引力更強。而以互聯(lián)網、科技、醫(yī)藥為代表的成長股也回落至相當有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標準。

(2)基本面穩(wěn)健或有望持續(xù)改善。港股的價值股主要是電信運營商、地產、銀行、保險、能源、資源等行業(yè)的龍頭公司，是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性。港股中如制藥、原料藥、消費類的成長性公司，商業(yè)模式相對簡單，但業(yè)務扎實，前景廣闊。具體到港股中的互聯(lián)網公司，1)這些公司的業(yè)務深深嵌入中國經濟中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高；2)監(jiān)管政策約束了行業(yè)過度的擴張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領域、跨行業(yè)的資本開支，同時也倒逼相關公司進一步專注于自己的核心業(yè)務，不斷提升核心競爭力，打造堅實業(yè)務壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升；3)由于估值回落，從高估值背景下的擴張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出，轉換到正向的經營性的現(xiàn)金流，投資回報率反而有望顯著提升。

(3)流動性風險釋放較為充分。海內外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導致股價大幅度回落。但政策的負面因素正在減弱，不論是海外還是國內的監(jiān)管政策可能已見頂，政策鐘擺將轉向另一面。一旦內部政策穩(wěn)定且有所呵護，中美互信政策有所進展，金融領域合作有所加強，流動性風險充分釋放。

2、大盤價值股中的金融、地產等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產業(yè)鏈相關、服務于實體經濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股，這類銀行業(yè)務相對簡單且對地產風險暴露有限，呈現(xiàn)出經營穩(wěn)健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高的特征。地產類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風險后的受益者。我們認為房地產長期需求仍在，中短期也是穩(wěn)增長的組成部分，隨著地產政策調整和金融資源支持，系統(tǒng)性風險將下降，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。

3、能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：(1)中長期需求仍是穩(wěn)定且持續(xù)增長的；(2)國內外諸多資源和能源類公司長期資本開支水平不高，供給彈性不足，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發(fā)事件下存在價格上行風險，存量資產價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應的預期回報率高；(3)全球一次能源價格在長周期缺乏資本開支和短周期地緣政治的擾動下大幅度上漲，國內煤炭價格盡管也上一大臺階，但由于中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優(yōu)勢。在這樣的背景下，國內相關下游行業(yè)企業(yè)的國內價格較為安全，經營層面上的全球競爭力和成本優(yōu)勢得到提升，相應環(huán)節(jié)的超額利潤具有持續(xù)性。因此，我們增加電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優(yōu)勢的公司的配置。

4、中小盤價值股和成長股。主要是廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司。既包括看似傳統(tǒng)的制造業(yè)，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的制造業(yè)。疫情以來中國制造業(yè)優(yōu)質產能的優(yōu)勢進一步拉大，競爭優(yōu)勢的確立和深化仍在進行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價比公司仍大有可為。我們堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業(yè)龍頭，比如化工、有色金屬加工、機械加工、輕工、風電設備制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和小盤成長股。

東方紅貨幣基金經理在一季報中表示，展望二季度，在經濟下行壓力下，預計穩(wěn)增長措施將更加積極有效，寬貨幣、寬信用、積極的財政政策均可期，經濟增長預計前低后高，但整體預期不高。二季度前半段經濟活動預計仍將受到疫情的明顯影響，疫情緩解后，相關受損行業(yè)或將獲得更加積極的財政、貨幣政策支持，同時地產行業(yè)可能加快放松的步伐，互聯(lián)網等行業(yè)監(jiān)管政策可能相應出臺，消除市場對政策風險的擔憂，基建投資仍將繼續(xù)發(fā)力，相應的促消費措施也值得期待。同時，海外地緣政治沖突、高通脹預計短期難以緩解，出口可能延續(xù)下滑態(tài)勢，對國內生產、消費造成拖累。因此，預計二季度資金面仍將保持寬松，貨幣市場利率仍將圍繞政策利率保持低位波動。

銀河證券表示，站在當前時點，我們認為“穩(wěn)增長”的主線將貫穿全年，目前無論從中央還是地方層面的表態(tài)，托底市場之意顯而易見，在基本面下行壓力不斷加大的背景下，4-6月進入地方政策密集調整期，“穩(wěn)增長”的政策力度和空間值得期待。在“穩(wěn)增長”主線下，行情演繹路徑逐漸清晰，央國企仍有上行空間，同時行情逐步從央國企住宅向民企住宅和物管公司過渡。

中信證券認為，2021年三季度房價出現(xiàn)明顯調整，從去年四季度開始企穩(wěn)至今，鄭州等城市的案例顯示房地產放松政策對交易刺激作用明顯。預計政策作用之下，房地產行業(yè)基本面將自二季度起緩慢恢復。

對于地產股的后市漲幅，中信建投（601066）認為，本輪房地產行情與2014年7月-2015年5月、2019年1-3月、2020年6-8月三段歷史行情具備相似性：宏觀穩(wěn)增長訴求強，樓市持續(xù)低迷，地產政策出現(xiàn)轉向。目前限購、限貸、限售等限制性政策放開有星火燎原之勢，利好地產板塊表現(xiàn)，且板塊和龍頭估值水平均處于歷史較低水平，具備較大向上空間。

關鍵詞： 基金經理 資本開支 房地產板塊