2022年公募基金一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，包括中庚基金在內(nèi)已有四家基金公司開(kāi)始陸續(xù)發(fā)布一季報(bào)。今年一季度金融、房地產(chǎn)板塊成為基金盈虧重要指標(biāo)，近期房地產(chǎn)板塊個(gè)股及相關(guān)主題基金業(yè)績(jī)大漲備受市場(chǎng)關(guān)注，基金經(jīng)理在一季報(bào)中同樣看好房地產(chǎn)板塊回報(bào)潛力。

今年一季度市場(chǎng)寬幅震蕩，權(quán)益類基金業(yè)績(jī)大面積滑坡，年內(nèi)被動(dòng)指數(shù)型基金中僅地產(chǎn)主題ETF、銀行主題ETF和能源主題ETF保持正收益，其中截至4月14日房地產(chǎn)主題ETF近一個(gè)月最高漲幅已近20%，房地產(chǎn)板塊備受市場(chǎng)關(guān)注。

部分基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，地產(chǎn)行業(yè)可能加快放松的步伐，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。

截至目前，中庚基金已發(fā)布旗下所有基金的2022年一季報(bào)，中銀基金、東興基金和東方紅資產(chǎn)發(fā)布了旗下部分基金的一季報(bào)。

一季報(bào)顯示，中庚基金明星基金經(jīng)理丘棟榮所管理中庚價(jià)值領(lǐng)航混合一季度凈值累計(jì)上漲5.03%，在泥沙俱下的一季度表現(xiàn)搶眼。一季報(bào)顯示，截至一季度末，港股、銀行股和地產(chǎn)股為中庚價(jià)值領(lǐng)航混合主要持倉(cāng)，丘棟榮認(rèn)為港股、大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)和能源、資源類公司已具備配置價(jià)值。

丘棟榮在一季報(bào)中表示：我們堅(jiān)持低估值價(jià)值投資的理念和方法，通過(guò)三大標(biāo)準(zhǔn)：基本面低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、可持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)，構(gòu)建投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。本基金后市投資思路上，我們堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過(guò)精選基本面風(fēng)險(xiǎn)降低、盈利增長(zhǎng)積極、估值便宜的個(gè)股，以此構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。

丘棟榮在一季報(bào)中表示：具體而言，本基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向來(lái)自四個(gè)方面：

1、港股中資源能源為代表的價(jià)值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長(zhǎng)股。

看好的原因有三點(diǎn)：(1)估值便宜。港股的估值經(jīng)過(guò)持續(xù)的調(diào)整后，價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對(duì)低位。港股的價(jià)值股相比對(duì)應(yīng)的在A股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率吸引力更強(qiáng)。而以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)股也回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價(jià)值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。

(2)基本面穩(wěn)健或有望持續(xù)改善。港股的價(jià)值股主要是電信運(yùn)營(yíng)商、地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、能源、資源等行業(yè)的龍頭公司，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最好的、最中堅(jiān)的力量。這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，同時(shí)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)小且具有一定的成長(zhǎng)性。港股中如制藥、原料藥、消費(fèi)類的成長(zhǎng)性公司，商業(yè)模式相對(duì)簡(jiǎn)單，但業(yè)務(wù)扎實(shí)，前景廣闊。具體到港股中的互聯(lián)網(wǎng)公司，1)這些公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，面對(duì)的核心需求是不斷增長(zhǎng)的，比如娛樂(lè)、消費(fèi)、社交等，同時(shí)這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高；2)監(jiān)管政策約束了行業(yè)過(guò)度的擴(kuò)張，限制了這些公司的資本開(kāi)支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開(kāi)支，同時(shí)也倒逼相關(guān)公司進(jìn)一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造堅(jiān)實(shí)業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升；3)由于估值回落，從高估值背景下的擴(kuò)張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開(kāi)支和投資性現(xiàn)金流出，轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流，投資回報(bào)率反而有望顯著提升。

(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分。海內(nèi)外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導(dǎo)致股價(jià)大幅度回落。但政策的負(fù)面因素正在減弱，不論是海外還是國(guó)內(nèi)的監(jiān)管政策可能已見(jiàn)頂，政策鐘擺將轉(zhuǎn)向另一面。一旦內(nèi)部政策穩(wěn)定且有所呵護(hù)，中美互信政策有所進(jìn)展，金融領(lǐng)域合作有所加強(qiáng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。

2、大盤(pán)價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類銀行業(yè)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單且對(duì)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露有限，呈現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高的特征。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風(fēng)險(xiǎn)后的受益者。我們認(rèn)為房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求仍在，中短期也是穩(wěn)增長(zhǎng)的組成部分，隨著地產(chǎn)政策調(diào)整和金融資源支持，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將下降，該類公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。

3、能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：(1)中長(zhǎng)期需求仍是穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的；(2)國(guó)內(nèi)外諸多資源和能源類公司長(zhǎng)期資本開(kāi)支水平不高，供給彈性不足，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發(fā)事件下存在價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來(lái)看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開(kāi)支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高；(3)全球一次能源價(jià)格在長(zhǎng)周期缺乏資本開(kāi)支和短周期地緣政治的擾動(dòng)下大幅度上漲，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格盡管也上一大臺(tái)階，但由于中國(guó)富煤資源稟賦及政府調(diào)控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優(yōu)勢(shì)。在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)相關(guān)下游行業(yè)企業(yè)的國(guó)內(nèi)價(jià)格較為安全，經(jīng)營(yíng)層面上的全球競(jìng)爭(zhēng)力和成本優(yōu)勢(shì)得到提升，相應(yīng)環(huán)節(jié)的超額利潤(rùn)具有持續(xù)性。因此，我們?cè)黾与娊怃X、煤化工等在能源利用上更有優(yōu)勢(shì)的公司的配置。

4、中小盤(pán)價(jià)值股和成長(zhǎng)股。主要是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。既包括看似傳統(tǒng)的制造業(yè)，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術(shù)工藝壁壘的制造業(yè)。疫情以來(lái)中國(guó)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拉大，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的確立和深化仍在進(jìn)行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。我們堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、有色金屬加工、機(jī)械加工、輕工、風(fēng)電設(shè)備制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤(pán)價(jià)值股和小盤(pán)成長(zhǎng)股。

東方紅貨幣基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，展望二季度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)措施將更加積極有效，寬貨幣、寬信用、積極的財(cái)政政策均可期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)前低后高，但整體預(yù)期不高。二季度前半段經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)仍將受到疫情的明顯影響，疫情緩解后，相關(guān)受損行業(yè)或?qū)@得更加積極的財(cái)政、貨幣政策支持，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)可能加快放松的步伐，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)監(jiān)管政策可能相應(yīng)出臺(tái)，消除市場(chǎng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，基建投資仍將繼續(xù)發(fā)力，相應(yīng)的促消費(fèi)措施也值得期待。同時(shí)，海外地緣政治沖突、高通脹預(yù)計(jì)短期難以緩解，出口可能延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)造成拖累。因此，預(yù)計(jì)二季度資金面仍將保持寬松，貨幣市場(chǎng)利率仍將圍繞政策利率保持低位波動(dòng)。

銀河證券表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主線將貫穿全年，目前無(wú)論從中央還是地方層面的表態(tài)，托底市場(chǎng)之意顯而易見(jiàn)，在基本面下行壓力不斷加大的背景下，4-6月進(jìn)入地方政策密集調(diào)整期，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策力度和空間值得期待。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線下，行情演繹路徑逐漸清晰，央國(guó)企仍有上行空間，同時(shí)行情逐步從央國(guó)企住宅向民企住宅和物管公司過(guò)渡。

中信證券認(rèn)為，2021年三季度房?jī)r(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整，從去年四季度開(kāi)始企穩(wěn)至今，鄭州等城市的案例顯示房地產(chǎn)放松政策對(duì)交易刺激作用明顯。預(yù)計(jì)政策作用之下，房地產(chǎn)行業(yè)基本面將自二季度起緩慢恢復(fù)。

對(duì)于地產(chǎn)股的后市漲幅，中信建投（601066）認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)行情與2014年7月-2015年5月、2019年1-3月、2020年6-8月三段歷史行情具備相似性：宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)訴求強(qiáng)，樓市持續(xù)低迷，地產(chǎn)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。目前限購(gòu)、限貸、限售等限制性政策放開(kāi)有星火燎原之勢(shì)，利好地產(chǎn)板塊表現(xiàn)，且板塊和龍頭估值水平均處于歷史較低水平，具備較大向上空間。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 資本開(kāi)支 房地產(chǎn)板塊