公募基金2022年第一季度的戰(zhàn)績(jī)報(bào)告已經(jīng)悉數(shù)浮出水面。

年初以來(lái)，隨著市場(chǎng)預(yù)期收益下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào)，“固收+”產(chǎn)品開(kāi)始走進(jìn)普羅大眾的視野。

作為兼具股債能力的“多面手”，“固收+”知名基金經(jīng)理的后市研判和調(diào)倉(cāng)思路值得關(guān)注。

易方達(dá)張清華：很多優(yōu)質(zhì)公司已進(jìn)入相對(duì)合理甚至低估位置

以張清華的易方達(dá)裕豐回報(bào)為例，這只二級(jí)債基今年一季度末的股票倉(cāng)位為17.29%，債券倉(cāng)位為103.78%，杠桿率較高。

從易方達(dá)裕豐回報(bào)的前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，招商銀行新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列。債券券種配置方面，該基金均相對(duì)上期增持企業(yè)債，減持可轉(zhuǎn)債和金融債。

張清華在季報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，本基金規(guī)模有所下降。經(jīng)過(guò)權(quán)益市場(chǎng)一個(gè)季度的下跌，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)得到了較大的釋放，站在中長(zhǎng)期角度考慮，很多優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合理甚至低估的位置。

雖然受制于各種因素，短期股票的勝率不佳，但是很多優(yōu)質(zhì)公司的賠率已經(jīng)具備吸引力，因此組合在贖回的過(guò)程中選擇了被動(dòng)提升股票倉(cāng)位，適度優(yōu)化了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，降低了醫(yī)藥行業(yè)占比，加倉(cāng)了穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的順周期行業(yè)，并對(duì)食品飲料持倉(cāng)進(jìn)行了個(gè)股調(diào)整。

轉(zhuǎn)債方面，在降低倉(cāng)位的同時(shí)，持倉(cāng)個(gè)券的絕對(duì)價(jià)格和整體股性均有所下調(diào)，AAA銀行轉(zhuǎn)債的占比提升。

債券方面，持倉(cāng)以高等級(jí)信用債為主獲取票息收益，同時(shí)擇機(jī)參與利率債波段操作，關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，杠桿水平有所下降。

易方達(dá)林森：零部件企業(yè)有望成為電動(dòng)化浪潮下的“賣水人”

林森、林虎主管的易方達(dá)裕祥回報(bào)今年一季度末的股票倉(cāng)位為19.79%，債券倉(cāng)位為82.61%。

從該基金的股票持倉(cāng)來(lái)看，神火股份和晨光生物新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列，減持較多的是歌爾股份。債券券種配置方面，相對(duì)上期增持可轉(zhuǎn)債、金融債，減持企業(yè)債。最近一年，該基金在不斷增持金融債，減持企業(yè)債。

報(bào)告期內(nèi)，組合規(guī)模有一定的下降。權(quán)益方面，組合的倉(cāng)位基本穩(wěn)定，在市場(chǎng)下行的過(guò)程中，對(duì)組合的凈值有較大的負(fù)貢獻(xiàn)。

“歷史上看，我們通過(guò)分散投資能夠在大部分市場(chǎng)環(huán)境中降低組合的波動(dòng)性。但是一季度市場(chǎng)系統(tǒng)性下行的過(guò)程中，我們持倉(cāng)的股票大都經(jīng)歷了比較明顯的調(diào)整。泛制造業(yè)的股票由于擔(dān)憂原材料成本的上行，下跌幅度更加明顯?！绷稚土只⒈硎尽?/p>

從基本面角度，林森和林虎認(rèn)為，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)不應(yīng)悲觀。疫情的波及范圍雖然超出最初的預(yù)期，但相信疫情終將得到控制。本組合投資的大部分制造業(yè)企業(yè)，將通過(guò)更加積極的排產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)短期疫情造成的停產(chǎn)的擾動(dòng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，疫情和地緣政治都不改變中國(guó)制造業(yè)在全球供應(yīng)鏈占比提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)。以汽車零部件行業(yè)為例，隨著電動(dòng)化和智能化的發(fā)展，汽車行業(yè)的整體格局有望重塑。傳統(tǒng)整車廠和一級(jí)供應(yīng)商的固有關(guān)系正在被突破。

在整車廠更注重產(chǎn)品迭代速度與成本控制的新形勢(shì)下，中國(guó)的零部件企業(yè)有望成為電動(dòng)化浪潮下的“賣水人”。

一季度壓制制造業(yè)企業(yè)的另一個(gè)因素是成本端的大幅上漲。三月開(kāi)始，由于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的貨幣政策，全球大宗的整體價(jià)格已經(jīng)有一定程度的下行。同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)的美元有利于增強(qiáng)中國(guó)制造業(yè)企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為泛制造業(yè)最困難的時(shí)間正在過(guò)去。

債券方面，組合仍然維持中性的久期水平，持倉(cāng)高等級(jí)信用債以獲取票息收益。

景順長(zhǎng)城董晗：繼續(xù)偏向于受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策、景氣程度向好的行業(yè)和個(gè)股

董晗與李怡文、郭杰共同管理的景順長(zhǎng)城景頤雙利債券A今年一季度末的股票倉(cāng)位為17.1%，債券倉(cāng)位為81.37%。

從該基金的股票持倉(cāng)來(lái)看，中國(guó)石油、紫金礦業(yè)、興業(yè)銀行、山西焦煤均是新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列。債券券種配置方面，相對(duì)上期增持可轉(zhuǎn)債，減持金融債和企業(yè)債。

基金經(jīng)理表示，一季度基金小幅增加了對(duì)中短久期高等級(jí)信用債配置，債券組合結(jié)構(gòu)微調(diào)。對(duì)于股票組合，基金保持了合同約定中性偏高的配置，結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步向前期跌幅較大、估值較為合理的金融股和消費(fèi)股、估值較為便宜的周期股，以及預(yù)期未來(lái)景氣程度將見(jiàn)底回升的交運(yùn)板塊、地產(chǎn)板塊等板塊集中。

經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的一季度，在政策開(kāi)始逐步發(fā)力的背景下，近期股票市場(chǎng)情緒在逐步回暖，預(yù)計(jì)一季度影響市場(chǎng)的一些外部因素，短期都很難再進(jìn)一步惡化，未來(lái)有望出現(xiàn)改善。

接下來(lái)，團(tuán)隊(duì)將重點(diǎn)聚焦國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的手段，并密切跟蹤。從中央政府一直以來(lái)的態(tài)度來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)應(yīng)該是逐步發(fā)力的過(guò)程，而地產(chǎn)政策是焦點(diǎn)。近期各地地方政府也因城施策，陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的措施，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)底部逐步企穩(wěn)的概率很大。

因此，該基金將繼續(xù)保持偏高的股票持倉(cāng)，方向上繼續(xù)偏向于受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策、景氣程度向好的行業(yè)和個(gè)股。未來(lái)團(tuán)隊(duì)會(huì)更靈活一點(diǎn)，從倉(cāng)位到結(jié)構(gòu)都進(jìn)行積極操作。

工銀瑞信何秀紅：配置穩(wěn)增長(zhǎng)政策受益板塊及部分行業(yè)龍頭公司

何秀紅主管的工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債A今年一季度末的股票倉(cāng)位為13.23%，債券倉(cāng)位為96.37%。

從該基金的股票持倉(cāng)來(lái)看，貴州茅臺(tái)和隆基股份新增進(jìn)入前十大重倉(cāng)股行列。債券券種配置方面，相對(duì)上期增持金融債，減持可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債。最近一年，該基金在不斷增持金融債，減持企業(yè)債。

何秀紅表示，純債部分，考慮到海外央行加速收緊貨幣政策，同時(shí)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，債券市場(chǎng)面臨一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，組合年初保持了中性偏低的久期水平。

2月末收益率出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，考慮到地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等因素，組合適當(dāng)提升了久期至中性水平，同時(shí)將部分普通信用債置換為銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債以增厚回報(bào)。

轉(zhuǎn)債方面，組合延續(xù)追求絕對(duì)回報(bào)為主的思路，考慮到潛在的利空因素較多且估值仍處于偏高位置，操作以控制倉(cāng)位、防范風(fēng)險(xiǎn)為主，同時(shí)進(jìn)行自下而上擇券機(jī)會(huì)挖掘。

股票方面，考慮到外部流動(dòng)性壓力下市場(chǎng)缺乏整體機(jī)會(huì)，組合倉(cāng)位小幅降低，同時(shí)進(jìn)行了持倉(cāng)行業(yè)和風(fēng)格的再平衡，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整后，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策受益板塊以及部分競(jìng)爭(zhēng)格局良好、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭公司中精選個(gè)股進(jìn)行配置。

關(guān)鍵詞： 股票倉(cāng)位 一季度末 股票持倉(cāng)